2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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