上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退酒红色是哪几个颜色调出来的市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注酒红色是哪几个颜色调出来的册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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