四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗trong>

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(s微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗hōu)入信(xìn)心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。