私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开(kāi)募胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资(zī)者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年(nián)度末(mò)合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提(tí)供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出(chū)差(chà)异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规(guī)模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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