5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系)”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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