原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在(zài)打响疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度不(bù)断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展模(mó)式(shì)，这(zhè)在(zài)年报中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如(rú)既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基(jī)于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一(yī)年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩(yán)石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业(y鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤è)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台(tái)以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋(qiū)节后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不(bù)到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格(gé)倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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