金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应(yīn夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁g)有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的(de)经济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需求。

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