昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已经接近四大灵猴的兵器叫什么名字尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超四大灵猴的兵器叫什么名字预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zh四大灵猴的兵器叫什么名字òng)心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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