作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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