金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的(毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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