5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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