财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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