2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zh巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ōng)下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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