调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过(guò)去(qù)年(nián)的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市p>

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力。

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