核(hé)心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗piào)并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗端需(xū)要有一贯较高而中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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