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反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商(shāng)在内(nèi)的“中特(tè)估”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商(shāng)PB估(gū)值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历(lì)年初以(yǐ)来的(de)大幅上(shàng)涨后，当前(qián)这些板(bǎn)块估值仍处于历史平均(jūn)水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商股(gǔ)息率显著高于(yú)市场整体(tǐ)，较高的(de)分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一路(lù)”和运营商板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合(hé)声明(míng)、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在(zài)即的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块(kuài)行(xíng)情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年10月以来，数字经济上(shàng)升为(wèi)国家战略，相关(guān)政策密集(jí)出(chū)台。今年国务院改组(zǔ)又(yòu)新设国(guó)家数(shù)据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人(rén)民(mín)币升值的全(quán)年宏反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序观主(zhǔ)线驱动(dòng)盈利(lì)能力修复，带动能源链(liàn)整体性上(shàng)涨。1）能(néng)源产业(yè)链作(zuò)为原(yuán)材(cái)料(liào)高度依(yī)赖海外供应(yīng)、同时(shí)下(xià)游需(xū)求基本集中在国内市场的方向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是(shì)行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除(chú)了能源链(liàn)、“一带一路”和运营商等(děng)之外(wài)，当前(qián)我们建(jiàn)议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业(yè)作为国家重(zhòng)点支持的战略(lüè)性(xìng)产业(yè)之一，近年来经历了行(xíng)业(yè)调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近(jìn)期板(bǎn)块(kuài)景(jǐng)气已在改善：一(yī)方面，随着全球航运(yùn)市场需(xū)求正在增长，带来包括化(huà)学品船与成品油轮船的订单大(dà)幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企改革推动造船企业(yè)重组(zǔ)整合和(hé)产能(néng)优化(huà)之下(xià)，国内船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良(liáng)好。业绩(jì)确(què)定性强(qiáng)，承(chéng)诺高分红，类债属性突(tū)出。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁路(lù)、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显，业反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序绩成长及确定性较(jiào)高。同时近几年，高(gāo)速公路及铁路(lù)板块上市公司更加注(zhù)重投资人回报，多家(jiā)公司发布股(gǔ)东回(huí)报计划，大(dà)幅提高分(fēn)红比例以(yǐ)及承诺未来几年高分红水平，给投资(zī)人带(dài)来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大(dà)背景(jǐng)下(xià)融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估(gū)值也具备修(xiū)复空间。2023年以来(lái)，信(xìn)贷需(xū)求(qiú)连续三个月超(chāo)预(yù)期回暖，在稳增(zēng)长和扩投资(zī)的政策(cè)基调下，后续(xù)信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分红的(de)板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修(xiū)复空间较(jiào)大。