银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得(dé)越来越有(yǒu)可能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银行(x钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量íng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐn钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量g)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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