财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银2024年房价会继续下跌吗行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好2024年房价会继续下跌吗，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，2024年房价会继续下跌吗ong>未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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