申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中(zhō夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ng)，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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