财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小(二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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