昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年(nián)科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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