近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季(jì)度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)在(zài)一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收(shōu)北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？益）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲(z北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？hōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期(qī)内(nèi)基金(jīn)投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于(yú)白银工业属性及美联(lián)储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今年(nián)或(huò)还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一(yī)步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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