5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhō35c到底有多大，35c是多少ng)特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(g35c到底有多大，35c是多少ū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(y35c到底有多大，35c是多少án)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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