四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试是，调(diào)降协定存款和通知什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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