本周，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前(qián)虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国(guó)股票评级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财(cái)情的(de)美联(lián)储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

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　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三(sān)盘(pán)中(zhōng)最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净(jìng)率远高于行业(yè)均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，中字(zì)头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央(yāng)企国(guó)企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前(qián)表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为(wèi)中字(zì)头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成(chéng)为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块(kujk袜子总是掉怎么办，足球袜套jài)能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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