银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC左眉毛有一根特别长是什么意思？f0000; line-height: 24px;'>左眉毛有一根特别长是什么意思？财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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