银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前(qi更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思án)一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的(de)大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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