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小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意不成敬意是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最(zuì)鲜(xiān)明(míng)的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商PB小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意不成敬意是什么意思估值分别处(chù)于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以来(lái)的大幅上(shàng)涨后，当前这些板块估(gū)值仍处于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同时，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商股(gǔ)息率显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分(fēn)红(hóng)也(yě)成(chéng)为其进可攻(gōng)、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续支撑和催(cuī)化

　　政策(cè)持续支撑和(hé)催(cuī)化，成为(wèi)“中(zhōng)特(tè)估”中“一带一路”和(hé)运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一带一(yī)路(lù)”十周年(nián)之际，从沙伊(yī)和(hé)解、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中巴联合(hé)声明等，以(yǐ)及(jí)后续5月(yuè)召(zhào)开(kāi)在(zài)即的(de)第三届“一带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关(guān)利好不断，板(bǎn)块行(xíng)情(qíng)得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(zì)经(jīng)济上升(shēng)为国家战略，相(xiāng)关政策密集出台。今年国(guó)务(wù)院改组又新设国家数据局(jú)。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投(tóu)资范(fàn)式之三：景气(qì)修复预(yù)期

　　2023年(nián)中国(guó)复(fù)苏+人民币(bì)升值的全(quán)年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动(dòng)盈利能力修复，带(dài)动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依赖(lài)海外供应、同(tóng)时下(xià)游需求基本集中(zhōng)在国(guó)内(nèi)市场的(de)方向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需(xū)求预期(qī)回暖(nuǎn)，能源产业(yè)链尤其是(shì)行业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)等(děng)之外，当前我们建议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造(zào)船）：船舶制造(zào)业作为国家重点支持的战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行业调整和产能过(guò)剩的困境(jìng)，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在(zài)增长(zhǎng)，带来包括化(huà)学品船(chuán)与成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合(hé)和产能(néng)优(yōu)化之下，国(guó)内(nèi)船舶(bó)制造业(yè)已在(zài)逐(zhú)步实(shí)现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性(xìng)突(tū)出。经济增(zēng)速(sù)下(xià)行，高速公路(lù)、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时(shí)近(jìn)几年，高速公路及(jí)铁路板块(kuài)上市公司更加注(zhù)重投资人回(huí)报，多(duō)家公司发布股东(dōng)回报计划，大幅(fú)提(tí)高分(fēn)红比(bǐ)例以及(jí)承诺未(wèi)来几年(nián)高分(fēn)红水(shuǐ)平，给投资(zī)人带来确定性(xìng)的(de)高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融(róng)资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增(zēng)长(zhǎng)和扩(kuò)投资的政策基调下，后续(xù)信(xìn)贷、社(shè)融仍有小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意不成敬意是什么意思望平稳增(zēng)长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置(zhì)，修复空间(jiān)较大(dà)。