昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用p>

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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