财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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