金融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tō嫦娥二号拍到外星人已经证实ng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn嫦娥二号拍到外星人已经证实)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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