文(wén)：天风宏观宋雪涛/联系人(rén)孙永乐

　　4月(yuè)居(jū)民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居民存款在连续13个月同比(bǐ)多(duō)增后，首次(cì)回落。

　　在过去一(yī)年多(duō)时间里，居民部门(mén)积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否(fǒu)顺利释放对判(pàn)断经(jīng)济和资本市场走势(shì)至关重要。这里我们尝试回答两个问题。一是4月居民存款同比(bǐ)多减是不是超额(é)储蓄释放(fàng)的(de)开始？二是这一(yī)趋势(shì)能否延(yán)续？

　　对(duì)上述问题的回答(dá)取决(jué)于存(cún)款会受到哪些因素(sù)的影响。一般影响居民(mín)存款的主要有这么几种行为：可支(zhī)配收入(rù)、消费(fèi)支出(chū)、金(jīn)融资产相关收(shōu)支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金(jīn)融资(zī)产赎回(huí)、购房减少会推动存(cún)款增加(jiā)；反之，收(shōu)入减少、消费增加(jiā)、认购金(jīn)融资产(chǎn)、购房增加(jiā)、提(tí)前还贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多(duō)增7.9万亿是(shì)居民少消费、少投(tóu)资、少购房(fáng)的结(jié)果（详见(jiàn)《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民(mín)收入(rù)增速放缓并提前(qián)还贷，但因为投资、购(gòu)房等下滑幅(fú)度更大，所(suǒ)以存款同比大(dà)幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存款同比(bǐ)多(duō)增2.1万亿则是收入修复(fù)和理财存款化的结果。

　　一季(jì)度居(jū)民人均可(kě)支配(pèi)收入(rù)同比增长525元，理财存续规模相比于(yú)2022年(nián)末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等(děng)因素影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款支持证券）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于(yú)2022年(nián)有所回落，即居民提前还款(kuǎn)对存款的拖累相(xiāng)比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随(suí)着(zhe)居(jū)民消费和购房(fáng)行为修(xiū)复，其对存款的支撑力度减弱，一季度人均消(xiāo)费支(zhī)出同比增(zēng)加345元（低于收入涨幅）、购房支(zhī)出同(tóng)比多增(zēng)1575亿元。但因为(wèi)支撑因(yīn)素的(de)规模更大(dà)，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和一季度最核心(xīn)的不同(tóng)在于理财市场(chǎng)的变化(huà)。4月居民存(cún)款下滑可能(néng)的原因一(yī)是居(jū)民存款理财化；二是提(tí)前还贷(dài)规模增加。因为居民收入(rù)和(hé)消费数(shù)据不足(zú)，暂时无法判断(duàn)消(xiāo)费和收入在(zài)4月对(duì)存(cún)款的影(yǐng)响。

　　三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因存款(kuǎn)回流(liú)理财是(shì)4月存款回落的核心原(yuán)因，4月理财存(cún)量(liàng)规模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了自去年10月以来的下行(xíng)趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增(zēng)配理(lǐ)财等资(zī)产(chǎn)是理财风险降低、收(shōu)益回(huí)升(shēng)和(hé)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下滑共同作用的结果(guǒ)。受(shòu)益于债券市场走(zǒu)强，今年理(lǐ)财(cái)市场表现(xiàn)逐步(bù)好转，理财产(chǎn)品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的(de)存款利率，存款对居民的(de)吸(xī)引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民的吸引力则不断增(zēng)强。

　　从5月理(lǐ)财规模上看(kàn)，随着(zhe)破净(jìng)率进一步回落，居民还在继续增配理财产品，存(cún)款理财(cái)化趋(qū)势有望延续。

　　提前还贷规模扩(kuò)大是存款下(xià)滑的又一个原(yuán)因。4月早偿率(lǜ)月均(jūn)值相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提(tí)前还(hái)贷力度一是因为(wèi)首套房利率还在下降，居民提前还(hái)贷(dài)以降(jiàng)低成本，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继续(xù)降低首套房(fáng)利率，贝壳研究院数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环(huán)比3月(yuè)继续回落1个BP。二是(shì)政(zhèng)策放松(sōng)后，1、2月份部分积(jī)压的还贷(dài)业务在3、4月份(fèn)办理，这会(huì)推动提前(qián)还(hái)贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市场(chǎng)好(hǎo)转，此前因居(jū)民少消费、少投资、少买房(fáng)等积(jī)攒下来的(de)超额(é)储蓄已经开(kāi)始部分回流(liú)理财(cái)市场了，且5月(yuè)初这(zhè)一趋势还在延(yán)续。

　　往后来看，理财市场和提前(qián)还(hái)贷在(zài)后续(xù)几(jǐ)个月里或继(jì)续成为超额存款(kuǎn)的(de)主要流向。

　　五一旅(lǚ)游(yóu)人均(jūn)消费(fèi)水平未见明显改善或部分表(biǎo)明当下居民消(xiāo)费(fèi)意愿依旧(jiù)偏弱，考(kǎo)虑到超额(é)储蓄的持有分化(huà)且并非主要来(lái)自消(xiāo)费(fèi)，后续超额储蓄对消费的支撑力(lì)度依旧(jiù)偏弱。（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释(shì)放，房(fáng)地产销售(shòu)目前(qián)已经有走弱迹象，地产(chǎn)短期(qī)或不会(huì)成为超储的主要流(liú)向(xiàng)。但是因(yīn)为按揭利率存在明显利差，居民提前还贷(dài)行(xíng)为或将(jiāng)延续。从这个角度来看，主要(yào)因为少(shǎo)买(mǎi)房、少(shǎo)投资而积攒下(xià)来的储蓄，在理财市(shì)场环境(jìng)好(hǎo)转和存款利率下滑的背景下(xià)或将继续回流到(dào)理财(cái)市场。

　　1 存(cún)款(kuǎn)同(tóng)比增速(sù)使用(yòng)金融机构住户存款(kuǎn)余额+4月新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人住(zhù)房(fáng)抵押贷款(kuǎn)中(zhōng)债务人(rén)提(tí)前偿付的金额在资产池(chí)未偿本金余额的占比

　　风险提示(shì)

　　地(dì)产(chǎn)销售变动超预期，超额储(chǔ)蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场波动加大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因