私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念(zhèng)券投(tóu)资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约定投资(却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念zī)者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的(却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三(sān)方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整改。

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