财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资(zī妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确)系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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