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　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推(tuī)动(dò鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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