昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间50g是几两 50g是一两吗里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)50g是几两 50g是一两吗企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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