原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完毕，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一(yī)季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环(huán)境对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非(fēi)名(míng)酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其(qí)项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了中高(gāo)端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数(shù)的(de)涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高(gāo)端，白(bái)酒产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而同都在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的(de)优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自(zì)身(shēn)的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了trong>二三(sān)线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白(bái)酒的(de)高库存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合(hé)同负债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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