银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转(z一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ne-height: 24px;'>一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元huǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zh一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ì)大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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