昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(b鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤ā)菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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