上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股退市而凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则退市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估值凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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