本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权(quán)的两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数(shù)和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二盘(pán)中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中(zhōng)国(guó)股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情(qíng)的(de)美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供(gōng)应(yīng)。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字(zì)头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周三(sān)盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承(chéng)压，相较而(ér)言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑(yí)是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市(shì)带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的(桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大(dà)。

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