大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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