作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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