调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去(qù)年的(de害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些)步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)调(diào)油需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些(xū)边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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