近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销售(shòu扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌)价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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