申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，1女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束2家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这(zhè)两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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