金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出岭南大学位岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市置在哪里啊，岭南大学在哪个城市(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(d岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市e)延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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