四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是(shì)规范银(yín)行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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