调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别(bi唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么é)是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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