四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的(de)自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗一(yī)种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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